月度觀點(diǎn)：2023年4月行情回顧及未來(lái)展望
文章來(lái)源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2023-05-17
本月行情回顧：
2023年4月份滬深300指數(shù)從4050.93變動(dòng)至4029.09，變動(dòng)幅度為-0.54%；中證500指數(shù)從6339.82變動(dòng)至6241.24，變動(dòng)幅度為-1.55%；上證50指數(shù)從2661.92變動(dòng)至2677.76，變動(dòng)幅度為0.6%。
截止4月末兩市一季報(bào)全部披露完畢。一季度全A股營(yíng)收同比增1.79%，凈利潤(rùn)同比增2.05%，呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，扣除大金融和石油石化板塊后，凈利潤(rùn)同比增速-5.89%，個(gè)股增收不增利情況較為普遍。從板塊角度看，主板單季度凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，創(chuàng)業(yè)板維持正增長(zhǎng)但增速回落，半導(dǎo)體為代表的科創(chuàng)板凈利潤(rùn)增速同比接近腰斬，跌幅較大。
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，一季度我國(guó)GDP增速同比增長(zhǎng)4.5%，3月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)51.9，到4月份下滑到49.2；3月CPI數(shù)據(jù)0.7%，PPI-2.5%，消費(fèi)端持續(xù)低迷，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大；3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)頗有亮點(diǎn)，按美元計(jì)出口增14.8%，進(jìn)口降1.4%。
國(guó)內(nèi)政策方面，中央政治局會(huì)議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，定調(diào)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，需求不足問(wèn)題突出；國(guó)辦十五條舉措穩(wěn)定就業(yè)，支持國(guó)企增加招聘，鼓勵(lì)吸納就業(yè)并給與相應(yīng)補(bǔ)貼；房地產(chǎn)方面，自然資源部宣布實(shí)現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記，銀保監(jiān)會(huì)通知全面推進(jìn)房產(chǎn)帶押過(guò)戶。
國(guó)際方面，法國(guó)，巴西等國(guó)總統(tǒng)陸續(xù)訪華，全球掀起貿(mào)易去美元化大潮；習(xí)近平同澤連斯基通話期望對(duì)話解決俄烏沖突。美國(guó)對(duì)我高端產(chǎn)業(yè)限制繼續(xù)加碼，美政府要求韓企不要填補(bǔ)美光公司被制裁后在中國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)缺口；歐盟芯片法案達(dá)成，2030年之前將動(dòng)用430億歐元建設(shè)芯片工廠。
未來(lái)展望：
一季度的行情，一開(kāi)始圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場(chǎng)普漲，隨后逐步確立中特估和AI兩個(gè)大方向。中特估的領(lǐng)漲股從電信，移動(dòng)代表的運(yùn)營(yíng)商板塊，到中國(guó)鐵建代表的建筑行業(yè)，再到近期的銀行板塊經(jīng)歷了三輪變換，AI方向也從教育，游戲，影視的應(yīng)用端擴(kuò)散到芯片半導(dǎo)體的設(shè)備端，中特估和AI經(jīng)過(guò)市場(chǎng)挖掘已經(jīng)全面擴(kuò)散。
中特估行情體現(xiàn)的主要是市場(chǎng)對(duì)通貨緊縮的預(yù)期。近期多家股份制銀行調(diào)低存款利率，5年期存款利率目前普遍降到3%以下，對(duì)逐漸市場(chǎng)化的利率市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，存款端的利率下調(diào)，意味著存款供給增加和融資需求的減弱，相比花錢(qián)，人們更傾向于存錢(qián)，這里面原因有許多，比如就業(yè)率低，裁員大潮下預(yù)期收入下降，海外經(jīng)濟(jì)衰退等多重因素，反映到現(xiàn)實(shí)就是消費(fèi)意愿降低，錢(qián)更值錢(qián)。
我們繼續(xù)看好下一階段市場(chǎng)表現(xiàn)。過(guò)去幾年M2大幅增加，但資金沒(méi)有能夠順利流轉(zhuǎn)，大量積壓在銀行端，但隨著居民端消費(fèi)持續(xù)低迷，企業(yè)端融資需求減弱，通貨緊縮背景下存貸款利率趨勢(shì)性雙降，此時(shí)營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)定，股息率高的類債資產(chǎn)收到追捧，在一定程度上起到對(duì)債券的替代作用，A股中高股息高分紅且收入穩(wěn)定的代表主要是中字頭國(guó)企央企，同時(shí)也契合了中特股的概念。另一方面看好制造業(yè)進(jìn)口替代和國(guó)家政策支持的方向比如充電樁等。中長(zhǎng)期行情能否延續(xù)，首先要看就業(yè)能否恢復(fù)，作為消費(fèi)復(fù)蘇的先行指標(biāo)，就業(yè)率的提升或預(yù)示經(jīng)濟(jì)重回上升軌道。