月度觀點(diǎn)：2025年5月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2025-06-13
本月行情回顧：
2025年5月份滬深300指數(shù)從3770.57變動至3840.23，變動幅度為1.85%；中證500指數(shù)從5631.82變動至5671.07動幅度為0.7%；上證50指數(shù)從2633.16變動至2678.7，變動幅度為1.73%，整體延續(xù)反彈趨勢。從細(xì)分行業(yè)看，醫(yī)藥、國防軍工、銀行、通信、交通運(yùn)輸、輕工制造等板塊漲幅居前。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，5月份制造業(yè)PMI49.5%，連續(xù)2個(gè)月在榮枯線以下；非制造業(yè)PMI為50.3%，前值50.4%，連續(xù)29個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，服務(wù)業(yè)景氣回暖，建筑業(yè)環(huán)比下滑。細(xì)分結(jié)構(gòu)上看，出口訂單與進(jìn)口指數(shù)環(huán)比改善，主要受益于關(guān)稅空窗期的搶出口,需求回暖帶動生產(chǎn)端回升至榮枯線以上。進(jìn)出口在未來短期內(nèi)仍有望貢獻(xiàn)較多增量，但是價(jià)格持續(xù)偏弱，內(nèi)需修復(fù)彈性不高，價(jià)格或繼續(xù)承壓。5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，供給過剩，需求不足的情況仍在延續(xù)。
政策方面，5月份延續(xù)4月中共中央政治局會議部署，宏觀政策層面，降準(zhǔn)降息落地，國債發(fā)行提速，專項(xiàng)債發(fā)行有所放緩。5月20日，中國國家發(fā)展和改革委員會新聞發(fā)言人李超在北京表示，未來將會同有關(guān)部門加快推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措，預(yù)計(jì)大部分政策舉措將在6月底前落地。
外圍方面，中美雙方一度達(dá)成共識，取消報(bào)復(fù)性關(guān)稅，保留34%對等關(guān)稅留待未來三個(gè)月內(nèi)繼續(xù)磋商。然而隨后特朗普政府進(jìn)一步對我國進(jìn)行極限施壓，包括并不限于將華為昇騰芯片列為出口管制，禁止EDA軟件向我方銷售相關(guān)技術(shù)，吊銷在美留學(xué)中國學(xué)生簽證等；我方也相應(yīng)祭出稀土管制等措施，使得美國軍工，汽車等企業(yè)面臨原材料供應(yīng)中斷導(dǎo)致的停產(chǎn)危機(jī)，迫使特朗普不得不再度尋求與中方展開新一輪談判。
未來展望：
目前基本面處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，外部環(huán)境變化導(dǎo)致的出口預(yù)期下滑尚未發(fā)生，內(nèi)需仍在等待政策發(fā)力，地產(chǎn)復(fù)蘇在3月曇花一現(xiàn)后，4,5月又歸于沉寂，隨著銀行的又一輪存款降息，1年期定期存款利率跌破1%大關(guān)，無風(fēng)險(xiǎn)收益率仍在長期下行通道中。中美關(guān)稅談判持續(xù)博弈，需要做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，關(guān)稅擾動或將長期影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。通脹是美國貨幣政策寬松的重要掣肘，而關(guān)稅提高勢必推高通脹，關(guān)稅政策對美國通脹的影響或逐漸顯現(xiàn)。6月需關(guān)注美債到期高峰對美元指數(shù)、美債收益率的影響從而間接對A股產(chǎn)生擾動。
當(dāng)前A股市場已經(jīng)基本修復(fù)至三月底水平，考慮外圍擾動仍然存在，預(yù)計(jì)6月份市場情緒或維持弱勢穩(wěn)定，等待破局。本月逐漸進(jìn)入對半年報(bào)的預(yù)期階段，業(yè)績將會逐漸納入市場核心考量，基于現(xiàn)金流、ROE等盈利質(zhì)量的策略有望占優(yōu)，持續(xù)看好經(jīng)營穩(wěn)定、分紅比例較高的優(yōu)秀公司。外部環(huán)境面臨較大不確定性和內(nèi)部政策的支撐下，新消費(fèi)領(lǐng)域有望貢獻(xiàn)更多增量，個(gè)性化消費(fèi)、悅己消費(fèi)更受市場青睞。近期國家相關(guān)政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷，更深層次的布局是告別低水平競爭，堅(jiān)持以創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展，看好技術(shù)領(lǐng)域有核心競爭力的龍頭公司護(hù)城河進(jìn)一步加強(qiáng)。